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姜超:春节消费差强人意 举债买房弊端显现

  2018年2月22日,杭州一家影院的屏幕在播放《捉妖记2》的广告。图片来源:视觉中国

  2月以来,春节假期错位导致的低基数效应正在逐渐淡去,这使得需求、生产数据均表现为前高后低。从中观数据看,虽然2月第一周乘用车零售依然高增,但2月中旬地产销量、发电耗煤增速双双大跌转负,且剔除春节效应后,两者趋势均依然向下。

  春节假期带来消费需求集中释放,但2018年春节黄金周消费表现只能用“差强人意”来形容:虽然新兴消费中电影票房增速迎来反弹,但体量更大的传统消费表现疲软,零售餐饮企业收入和旅游业收入增速双双下滑。

  举债买房对居民消费形成挤出,而房贷利率不断攀升令居民还贷负担日益加重,加杠杆拉动经济模式的弊端开始显现,这势必对2018年经济形成下行压力。

  下游行业:

  地产:2月中旬41城地产销量增速转负,上周土地成交疲软。1月房贷利率再创新高,抑制地产销售改善。受春节假期影响,2月中旬41城地产销量增速大跌转负至-68%,而即便剔除春节效应后-43%的增速,仍较上旬下滑,指向地产需求偏弱格局并未明显改观,一线及主要二线城市地产库存继续被动回补,上周十大城市商品房存销比升至58.2周。2月上中旬41城地产销量同比增速-25%,也较1月再下台阶。春节期间土地市场同样惨淡,上周土地成交面积及溢价率双双下行。

  乘用车:1月乘用车销量增速回升,春节错位致工作日增加。各口径下,1月乘用车销量增速均大幅回升,其中中汽协乘用车销量增速由负转正至10.7%,乘联会乘用车销量同比小幅上升至8.2%,十大汽车集团销量增速由负转正至11.5%。增速回升主要缘于春节假期错位影响,导致2018年1月工作日较17年同期增加。2月第一周乘联会乘用车零售增速仍高达73.3%,但较1月最后一周有所回落,而今年2月工作日较17年同期偏少,高增速面临回调压力。

  纺织服装:1月各子行业出口涨少跌多,需求偏弱叠加高基数。1月纺织服装各子行业出口增速涨少跌多,其中针织纱线、服装出口增速分别降至4.2%、-8.4%,鞋类出口增速降幅收窄至-6.4%,印证1月柯桥纺织景气指数下行。在全国出口增速回升的背景下,纺织服装出口增速却明显走弱,行业外需偏弱固然是原因之一,也与针织纱线类、服装类基数较高有关。

  商贸零售:春节消费增速略有下滑,一线乏力,中西部仍旺。2018年春节黄金周期间,全国零售和餐饮企业实现销售额9260亿元,较去年春节黄金周同比增长10.2%,增速略有下滑。其中,城市零售增速分化,一线城市零售增速涨势乏力,北京、上海增速均降,青岛增长势头迅猛。中西部消费增速继续高于东部。

  旅游:春节黄金周期间旅游收入增速回落,需求优化升级。今年春节黄金周期间,全国共接待游客3.86亿人次,同比增长12.1%;共实现旅游收入4750亿元,同比增长12.6%。春节黄金周期间,虽然接待游客人次、旅游总收入均实现两位数增长,但增速均创09年以来新低。当前旅游行业需求正不断优化升级。一方面境外游比例不断上升,也间接导致国内旅游业收入增速放缓。另一方面自驾游比例近50%,令全域旅游等新的产品业态备受青睐。

  文体娱乐:春节黄金周电影票房大涨,需求强劲叠加低基数。受春节假期错位影响,上周电影票房和观影人次同比增速分别升至196%、166%,环比增速分别激增至609%、478%。今年春节黄金周电影票房收入56.8亿元,同比增速大幅回升至70%,叠加去年同期的低基数,增速几乎反弹至2016年水平,需求表现强劲。

  中游行业:

  钢铁:1月粗钢产量回升,节前一周钢价、开工平,库存回补。节前一周钢价走势平稳,螺纹微升、热板持平。原料价格和钢价平稳令节前吨钢毛利走平。1月下旬重点钢企粗钢产量增速略有回落至8.4%,但1月产量同比增速7.5%,仍较17年12月有所回升,春节效应助攻令生产短期改善,也带动钢企库存去化,1月下旬重点钢企库存降幅扩大至-23%,但持续性仍待观察。节前一周高炉开工率低位持平至63.7%,同比增速-15%,跌幅仍大。节前一周钢材社会库存连续8周回补,经销商为节后备货积极。

  水泥:节前一周全国水泥均价增速回落,库容比继续上行。节前一周全国水泥均价继续走弱,环比增速回落至-1%,库容比继续上行至58.9%。2月上旬,受春节假期临近影响,工程陆续停工,水泥需求不断下降,价格继续走低。进入2月,南方地区水泥企业陆续开启错峰生产和自律限产,以及正常停产检修,春节前期总体停产执行情况尚可,春节期间停产生产线继续增加。

  化工:节前一周PTA产业链价格全线下滑,涤纶POY库存平。节前一周PTA产业链产品价格全线下滑,涤纶POY、聚酯切片和PTA价格均跌,主因下游织造需求转弱,印证1月纺织服装子行业出口增速涨少跌多。节前一周PTA产业链负荷率均处下行,春节假期致工厂多数停工。供需双弱格局下,节前一周涤纶POY库存天数继续持平至8天。

  电力:2月中旬发电耗煤同比转负,春节黄金周耗煤同比转负。发改委披露1月发电量增速高达21%,而6大集团发电耗煤增速也高达23%,主要缘于寒潮及春节错位导致的低基数效应。而随着春节因素影响淡去,2月中旬发电耗煤增速大跌转负至-3.7%。农历口径下,春节前一周、春节黄金周发电耗煤增速持续回落至12.3%、-2.0%,表明剔除春节效应干扰后生产转弱。

  上游行业和交运:

  煤炭:节前煤价整体平稳,电厂库存回补、钢厂库存走平。节前一周煤炭价格平中有升,节前秦皇岛港煤价格略有回落。2月中旬发电耗煤同比增速由正转负,环比增速大幅下跌,令电厂煤炭库存触底回升至12.8天,但剔除春节效应后增速仍处高位,动力煤价格略有上行。节前高炉开工率走平,但增速下跌,带动钢厂炼焦煤库存持平至16.5天,焦煤价格走平。

  有色:上周LME铜价升、铝价降,铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格涨多跌少。春节期间下游开工下降,需求季节性走弱,但受美元持续疲软影响,铜价有所上行。LME铝价震荡下行,铝库存大增,供应短缺格局暂缓,一季度为国内产能投放高峰期,预计铝价将进一步承压。

  大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数略降,美元指数下跌。上周原油价格有所回调。一季度为消费淡季,且地缘政治因素影响减弱令油价短期调整。而美国原油钻井数持续上升也释放一部分原油产量。上周CRB指数略降。上周美元指数震荡,均值下行。美国2019财年预算计划出炉,基建投资计划高达1.5万亿美元,19年赤字规模几近17年两倍,赤字高企引发市场担忧。

  交通运输:1月公路货运量增速回升,上周RPK略升、BDI回落。1月公路货运量同比增速回升至17.3%,港口货物吞吐量增速达7.2%,处历年同期高位,主要受春节假期错位造成1月工作日增加影响。受春节假期带动,上周航空客运周转量增速继续回升至12.8%,国内国际线同步回暖。节前海运表现不佳,海岬型船舶和巴拿马型船舶平均租金环比均处下行。节前一周公路物流运价指数再落。

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